• 以太坊市场的领先地位似乎已被市场充分定价。
• 价格是继续下探还是触底反弹，取决于市场需求能否消化即将到来的解锁压力。

随着以太坊Pectra升级的临近，市场情绪明显高涨。鲸鱼钱包正在悄然增持，而长期持有者则选择坚守阵地，杠杆比率也在逐步攀升。种种迹象表明，市场正展现出一种典型的“风险偏好”行为模式。

然而，这究竟是一个教科书式的筹码积累阶段，还是短暂的“炒作周期”？如果持有者在价格跌破成本基础时选择抛售，可能会出现流动性紧缩的局面。

无论如何，Pectra升级可能成为决定这一趋势的关键催化剂。

坚定资本押注以太坊未来

自去年12月7日ETH跌破4000美元以来，持有1000至10000 ETH的以太坊鲸鱼地址数量却逆势增长。

当时，这类鲸鱼地址数量为4643个；而截至今日，尽管ETH价格已跌至1843美元，鲸鱼地址数量却增至4953个。

原因何在？

这些鲸鱼选择坚守仓位，承受未实现的损失，并等待现货价格回升至其成本基础之上。加密数据揭示了这一趋势：以太坊持有者并未因价格下跌而恐慌抛售，反而增加了持仓。

从3月10日到5月3日，鲸鱼地址持有的ETH总量从153.36亿枚增加至1903.8万枚，增幅达22.54%。

这种行为符合教科书式的结构性信念，鲸鱼们正在为潜在的短期波动下注。如果Pectra升级能带来预期中的利好，这些耐心的持有者或将迎来丰厚回报。

市场倾向看涨，但仍存对冲情绪

以太坊凭借65亿美元的现实资产（RWA）总锁定价值（TVL）继续保持主导地位，远超其他Layer 1区块链。例如，Zksync Era目前仅有22亿美元的锁仓量。

毫无疑问，在现实世界资产的应用方面，以太坊无可匹敌。结合鲸鱼们的坚定信念，其基本面显得异常稳固。

但价格走势如何？ETH仍徘徊在2000美元下方，仿佛所有条件均已具备，但关键的“火花”尚未点燃。

而这正是市场对Pectra升级寄予厚望的原因。如果Pectra 能够兑现市场的期待，我们或许将见证ETH最终突破这一关键阻力位。

倒计时：炒作能否转化为实际收益？

谨慎情绪依然存在。以太坊交易所储备在四月份波动于1910万至1980万ETH之间，显示出市场的犹豫不决。

为了实现真正的价格上涨，ETH需要在储备下降的同时突破2000美元关口。否则，任何潜在的上涨动力都只能停留在“可能性”阶段。

与此同时，期货交易者的信心有所增强。自去年11月以来，估计杠杆率（ELR）持续上升，表明市场参与者正在为潜在的价格波动做好准备。

因此，一旦市场出现看涨势头，流动性挤压可能会随之而来。

总体而言，当前市场信号暗示这是一个由炒作驱动的周期，上行空间有限，除非结构性需求发生显著变化。因此，鲸鱼们可能需要再多等待一段时间才能收获他们的回报。

(责任编辑：宏观研究)

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